【齐俊杰】可转债的三种玩家 你是哪一个

2022年8月27日齐俊杰看财经评论311116字

最近,星球有很多小伙伴提问齐老师,可转债基金现在可以买吗?按照可转换债券的逻辑,上可转股享受权益市场收益,下有基础票息保障,在熊市期间买入确实不错。而且,从数据中我们也能看到,他进可攻退可守,从年初至今,可转换债券基金回撤5%左右,偏股混合型在11%,近三年收益率来看,48%的收益也是可圈可点。

目前按照Wind分类,基金合同中明确投资可转换债券比例不低于固定收益类80%或基金名称名明确为可转债基金的才能认定为可转债。从全市场表现来看,鹏华可转债是最近三年表现最好的转债基金,目前管理规模也是最大的,合计为70亿,那么观察他,我们能得出什么结果呢?

鹏华可转债管理人王石千总2014年加入鹏华基金,任固定收益部高级债券研究员,他从2018年开始管这只产品,三年时间,任职年化回报18%,这个基金资产配置比较稳定,债券在80%及以上,股票在20%以内。

基金从2019年牛市以后,凭借满仓可转债,居然做到不输指数,完全跟上了指数的涨幅,而且还在2021年以后走出了独立的行情;不过他也非常激进,那段时间市场下跌,回撤达到了23%;我们认为他的收益可能来源于三点:

1是权益市场的牛市来临,基金转债仓位高,在牛市的时候攻击性很强,具有一定的股性,拆分他的收益分析,2019年以来债券的收益几乎都来自于可转债的选择。

2是可转债被炒作,也迎来了自己的牛市,2021年以后,可转债转股溢价率一路上行,当时市场上很多人都在炒作转债,还记得那时候还是T+0交易制度,有的转债上市一天上涨300%,两天换手率达到了16倍,所以今年,监管提高了转债打新的门槛,也是希望给炒作转债降温。

3是转债在市值风格上也相对占优,愿意发行转债的一般都是中小上市公司,所以他们和中证500相关性比较大,而小盘股的风格在这两年大蓝筹杀跌下也有一定的比较优势。

那么可转债长期业绩如何,投资时机又该如何选择呢?我们选取了Wind分类中,成立时间最靠前的十只基金做了一个等权指数,用它来和市场指数以及可转债指数进行比较。我们发现这么几个特点:

1,等权指数也就是蓝色线,是这些成立时间最早的基金综合表现,他们要优于全市场转债基金整体。从长期来看,对指数也有优势,也就是说傻傻持有可转债基金是可以跑赢指数的。

2,可转债的优势主要是建立在震荡市当中,单纯的牛市里面,可转债股性虽强,但涨幅不一定能跟上指数,不过在市场大跌的这几个时间点,比如2015年、2018年,它的跌幅也会小于指数。我们可以用可转债来进行防守。

3,转债这两年的收益和中小盘风格,以及转股溢价率提高息息相关。投资可转债的最佳时机就是在低估的熊市里,转股溢价不高,可转债拒绝跟随市场下跌,此时布局几乎就没有什么风险了。

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