【齐俊杰】创业板优势在哪 如何把握创业板投资脉络

2022年8月21日齐俊杰看财经评论321901字

创业板是大家最常接触到的宽基指数之一,也是我们资产组合中,重要的战略配置方向。但不少小伙伴,可能并不清楚创业板到底由什么构成,今天我们就来详细说说创业板指数,它的优势特点在哪?我们该如何把握创业板的投资脉络?

首先创业板分为板指和综指,综指就是把所有公司都纳入其中,而板指是我们通常说的创业板,就是从深交所创业板中,选出成交额和市值排名较高的前100家公司,用来代表中国创新企业的整体情况。所以创业板指数的特点,说白了就是聚焦新兴产业和高新技术企业。

提到创新企业,大家可能普遍认为,创业板指数是中小盘股的代表。图中可以看到2019年之前,创业板的市值风格的确是小,但是2019年之后,随着以电新行业为代表的新兴产业崛起,创业板指在市值风格上,呈现出了加速放大趋势。目前从市值风格上来看,创业板显然不是中小盘的代表了,甚至现在已经完全成了大盘成长指数,里面不仅有迈瑞医疗、东方财富、金龙鱼这些两三千亿的公司,甚至还有一个万亿级别的宁王。

从行业分布上来看,创业板指的行业集中度明显更高,成长风格也更为显著,基本集中在了电力设备、医药生物、以及电子领域,相比之下,沪深 300、中证500和中证1000的权重分布,则更分散均衡。

从过去10年走势来看,创业板对沪深300跑出了明显优势,在其他主流指数中,也是长期回报率最高的宽基。创业板之所以如此强势,背后关键因素,其实就在于突出的业绩成长性。过去10年,多数年份里,创业板指的业绩增速和ROE增速,都要高于其他主流指数,这也体现了新兴高新技术企业,强大的盈利增长能力。所以创业板也被市场赋予了更高的估值倍数。 当然这主要得益于电新行业的崛起。贡献了较大的增长率。

但是创业板的劣势也比较明显,那就是波动非常大,赶上不好的年份,回撤个30%,都是家常便饭。之前也有不少小伙伴说,宽基里我只投创业板指数,长期收益会不会更高,理论上可能是,但压根就没有实操性。比如2015-2019年,创业板一路下跌,从4000多点跌到了1200点,跌幅70%,这么大的跌幅面前,估计没几个人抗得住,所以别看长期回报率高,但如果你不做择时,不做风格轮动,也不做资产配置组合,最后神仙也拿不住。包括老齐自己。跌30%以上,我肯定也慌。别说70%了,当年我们从2000点入场定投,跌倒1200点,定投损失也在20%以上,那时候心里也很难熬,远比现在的中概,难熬的多。

在配置组合的基础上,其实我们还可以找一找,创业板跑出超额收益的规律,到底什么环境下,是创业板的占优期呢?图中可以看到,过去10年时间里,创业板明显跑出超额收益的阶段,基本就发生在两个时段,2013-2015年,以及2019-2021年,明显处于劣势的阶段,就是2016-2018年底。那么这些年份中发生了啥?

2013-2015年比较重要大趋势,就是我们进入了智能手机和移动互联网产业周期,智能手机边际渗透率突破80%,产业景气度不断扩散,移动互联网红利彻底释放。同时2014年4G基建铺设潮开启,让成长领域上下游景气度,实现了共振。另外,估值层面,在全球经济疲软的背景下,央行逆周期政策启动,市场流动性极度宽裕,加上场外配资推波助澜,风险偏好大幅提升。所以创业板从估值快速拔高,到盈利增长,最后估值业绩双升,迎来了戴维斯双击。

2019-2021年的大趋势,就是新能源产业链和半导体芯片国产替代的崛起,同时疫情相关的医疗产品器械,需求大增,两大成长产业链周期快速上行。能源金属、电新、电子、医药等领域,业绩迎来了高增长,2020年在全球流动性宽松的背景下,实现了戴维斯双击。到了2021年,宏观流动性开始趋紧,但盈利的增长,消化了估值下行压力,让创业板继续保持了上涨态势。

那么2016-2018年底为啥创业板不行了?主要就是因为当时的大背景是供给侧改革,宏观去杠杆,产业政策开始支持钢铁、煤炭、石化的产能效率革新,行业利润向龙头集中,大盘价值与中小盘成长的业绩增速差,持续收敛,最终反超。到了2018年,由于缺乏产业周期催化,另外,在政策方面上,限制了外延式并购,让高增长的业绩,无以为继,最终业绩对赌也无法实现,中小创还大面积计提商誉减值损失,整个创业板指数也遭遇了戴维斯双杀。

从当下来看,创业板代表大盘成长,而大盘成长要想获得突出表现,有个特征就是产业周期支持,经济预期向好,且场内资金充裕,目前来看,产业周期方向是明确的,但经济预期一般,从社融和市场利率就能看出来,资金需求不足。而场内资金也不多,流动性回补之后,市场后续资金枯竭,基金发行不畅,导致机构无法形成合力,推不动这些千亿,万亿龙头。所以创业板,目前还在调整期。

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