【齐俊杰】医药主动基金有什么风险特征

2022年8月20日齐俊杰看财经评论311764字

最近,我们观察到很多医药ETF的规模又起来了!说明市场现在对于医药板块的关注度明显提升。从2020年8月医药板块调整以来,迄今为止已经下跌了33%,如果从去年11月我们分析赵蓓和葛兰时点计算,医药到现在又调整了22%,那么站在当下时点,一向均衡的赵蓓有什么变化?我们对医药的看法有没有改变呢?

赵蓓2010年加入工银瑞信,现在是医疗保健团队负责人,她目前管理4只基金,总管理规模275亿,除了成长精选其她基金名称都有明显的医药行业投资倾向(实际上成长精选也是大部分配置在医药)这说明她的主要投资范围、研究精力还是放在医药行业上。之前是回家生孩子去了,离开了一段时间。也刚好是医药表现最不好的时候,而如今赵蓓回归,在这个位置上,她对医药的看法从悲观,逐渐转向积极。

赵蓓的代表基金是工银医疗保健(000831)这是明显的行业基金,基金合同规定投资于医疗保健行业股票及存托凭证占非现金资产比例不低于80%,因此分析这种基金再拿它和沪深300对比其实意义就不大了,我们重点要看她和基准行业指数的比较、看她在上下游的偏向、持仓是否均衡、什么时候大比例集中、回撤控制怎么做。这体现一个管理人在行业中精选个股,控制回撤,超越指数的能力。

医疗保健从2014年成立至今,总回报201%,年化15.29%。收益主要来自于2019年以后的牛市,以及疫情后医药行业的亮眼表现,甚至靓过了创业板,但是在此之前医药也是经历了2016年到2019年的蛰伏。年初至今基金回撤了17.8%,还记得去年我们拿她和葛兰对比的时候就发现,去年抗跌的原因是她足够分散,也适度降低了仓位。而今年不抗跌了,两人回撤趋于一致,那么这是为什么呢?

从持仓数据来看,赵蓓一直保持了大小盘均衡的风格。如果大家对成分股不熟悉可能看不出明显的区别,所以我们计算了市值,并且标注出相应的颜色,对比来看中欧的持仓也很有意思因为按照去年的成份股来看,中欧医疗健康在大盘股上配置更多,而今年由于行业龙头下跌缘故,超大盘跌成了大盘,整体风格变得均衡。这从侧面说明医药整体杀跌已经没有市值区分了,龙头和个股在一段时间内比较弱势。而赵蓓在一线公司和二三线公司中,配置更加灵活和均衡,那么除了行业,集中度和市值区分,赵蓓在下跌时还做了什么呢?

其实这种行业基金能做的很少。

第一基金合同规定了,基金的投资组合比例为:股票及存托凭证投资占基金资产的比例为80%-95%.所以她的仓位降不下来,如果行业杀跌就只能硬抗!

第二基金合同规定了,医药行业占其权益资产比例要求要在80%以上,所以除了分散择股也很难做其她的选择。

因此,选择这种行业基金一定要在医药行业有安全边际,甚至有确定性机会时投资,否则很有可能会被暴揍一顿,因为她的风险控制能力已经写在了基金合同里。

那么赵蓓2019年以后做对了什么?

首先,工银瑞信医疗保健跟踪的是中证医药卫生指数。指数从中证800中选取了86只成份股,所以她的缩写是800医卫,这个指数的特点是分散且中小盘个股居多,能大幅跑赢基准,无非就是个股和市值上的偏向。

其次,2019年之前,赵蓓的业绩不算出色,重仓股偶尔有家电和银行出现,2020年后受益于医疗设备、检测、防护用品等疫情受益股,整个医药行情都有所表现,她通过偏向细分个股,获得大幅超越基准的收益。

第三,大比例重仓CXO产业链是在2021年3月,那个时候整个重仓股达到了5只。但是这对收益贡献不是很大,那个时候医药已经开始调整了,根据回撤数据来看,赵蓓产品要小于医卫指数。这里有个很重要的原因,可能是她近几个季度又开始分散持仓了。

最后总结:

1,医药行业基金,是用来对行业进行超配的,不能用她和全市场主动选股基金进行比较,比如说赵蓓总医疗保健行业她的仓位和医药行业持股比例是约定好的,如果行业发生回撤,她肯定没有办法避免。

2,目前市场上的医药主动管理基金,对比指数都能有明显的超额收益,买指数不如买主动基金。但是这个行业并不好投资,一是政策变化大,会影响到行业整体盈利,存在不确定性;二是医药行业是一个非常吃研究领域,需要你对公司基本面、行业整体走向有深刻的洞悉能力,普通投资者也很难研究透彻。三是大部分医药基金经理可能不会告诉你不看好医药,赵蓓总还是比较坦诚,她之前确实明确的表示过不看好,这方面确实就比其她的基金经理更值得信赖。

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