【齐俊杰】本月降息可能性大增 微观流动性收紧 对市场影响如何

2022年8月19日齐俊杰看财经评论361447字

MLF调降,这对于市场来说是一个重要信号,意味着这个月降息的概率大幅提升,但是股市反应并不强烈,降息不喜,社融也不忧,短期情绪降到了比较深的冰点,大家对市场已经不报太多期望。现在出现了一个分歧,我们觉得经济不好,但其实从政策角度来看,却觉得经济还行。

比如出口方面,7月出口同比增长了18%,甚至比6月还高了0.1个点,这是超出市场预期的。之前大家都觉得美国需求会走弱,但现在看起来并没有发生。

那么出口为什么会超预期呢?主要是结构性原因,也就是有2项表现的格外好,一个是工业品,一个是新能源车,工业品方面像成品油,塑料制品等原材料,再就是通用器械等设备零部件,尤其是光伏设备,是有政策刺激的,而汽车方面7月咱们的汽车出口额同比增长了39.1%,对整体出口有1.3个点的拉动。

那么下半年出口会如何呢?这块不太好预测,出口测算,今年频频被打脸,但却频频超预期,现在主流观点认为下半年,出口肯定会逐渐弱下来,老齐也更倾向于这个判断,但是具体啥时候下来,弱到什么程度,现在都还说不好,我们的政策,现在主要也是防范这样的时刻。所以留有一定的后手。

再看看国内通胀情况,7月CPI同比增长了2.7%,比上个月提升了0.2个点,这个是在市场预期之内的,毕竟7月猪价上涨了不少。但PPI同比上涨4.2%,较上个月下滑了1.9个点,这个跌幅较大,两个原因,一个是大宗商品跌了,另一个也是去年基数高。未来PPI会快速回落,今年很快就会转入负值区间,所以不看好工业金属和能源。

再看看国内通胀情况,7月CPI同比增长了2.7%,比上个月提升了0.2个点,这个是在市场预期之内的,毕竟7月猪价上涨了不少。但PPI同比上涨4.2%,较上个月下滑了1.9个点,这个跌幅较大,两个原因,一个是大宗商品跌了,另一个也是去年基数高。未来PPI会快速回落,今年很快就会转入负值区间,所以不看好工业金属和能源。

有一个指标,叫剩余流动性,大家可以重点关注下,可以通过M2-社融来计算,主要用来刻画,没有通过信贷流向实体,还停留在金融体系内的剩余资金。这个指标可以衡量整个市场,包括债券,股票,大宗商品的整体流动性,高的时候,可以适当进攻,低的时候,要注意好防御。而目前这个指标还是处在一个非常宽松的位置。

并且拉长周期看,它跟大小盘风格走势也有很强的相关性,通常在宽货币,宽信用,并且剩余流动性上行的期间内,经济刚好处于复苏初期,中小盘公司的股价弹性会更大。

而当市场处于紧货币,宽信用,并且剩余流动性还较为宽裕时,中小盘股的弹性优势就不在了,这个时候大盘股会相对占优。因为虽然整体流动性还不错,但随着货币收紧,流动性也会开始边际收缩,这对那些已经涨上去的,中小盘股的估值,会形成压制。因此这段时期,中小盘跑不赢大盘。

还有一个概念,叫微观流动性,主要包括北向资金,杠杆资金,新发基金等微观层面的资金,这一块是不包含在社融里面的。可以用来衡量资金对股市的风险偏好。从图中可以看出,这些资金,近期都没有太明显得涌入,都还处于绝对低位。

所以现在就处于一个,剩余流动性宽裕,但微观流动性收紧的状态,这个时候,大家对股市的态度还是会偏谨慎。目前还是做好配置,少看少动,现在大家都是弱预期再博弈,市场会受到很多的事件性影响。但是不必过于担心,跌下去快,弹回来也会比较快。如果你的资金不是很长,那么久多找胜率高的投资方式,比如组合和指数,如果你的资金周期属性很长,也不怎么关注市场波动,能够承受较大回撤风险,那么可以更多关注赔率高的行业。比如中概和恒生科技。

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