【齐俊杰】科创50的配置价值在哪里

2022年7月10日齐俊杰看财经评论201564字

有印象的朋友还记得,2020年科创50链接产品刚出来的时候,我们就不建议大家买,当时科创板最大的问题就是估值太高,两年时间过去,指数走势坐了一波过山车,估值也在逐渐下降。而我们随着不断调研,吸收新的看法,现在对科创板的印象也开始改善,今天就说说我们之前不看好的原因和现在的最新观点。

我们当时不看好科创50,是因为他短期上涨幅度过大,那个时候肯定不是散户买进去的,所以ETF产品发行以后,散户可能会接盘。那时候买进去的,如果一直拿着恐怕到现在还没有回本,目前经过一年的下跌以后,指数的点位不是很高,估值基本合理,44倍的市盈率现在比创业板还要低,而这些个股的盈利增速都是很快的,根据卖方的测算,2022年科创50一致性预期归母净利润增速能达到40%,也就是说PEG很可能是等于1。

指数里面没有什么好公司,买他没有什么性价比。目前从行业配置来看,科创50基本都是软件开发、半导体、医疗器械,这些高科技、大制造和信息技术产业,在这些公司里面确实挑不出什么将军来,对比创业板整体看起来比较弱,但是从行业来讲,他们都是国家明确的支持方向,也就是说他们有明确的产业贝塔,从个股的盈利增速来看,他们的增速都是比较快的,不像大金融和消费一样,受经济周期影响小,所以走出了不同的态势。

原来我们担心的蚂蚁上市以及中芯国际权重太大,如果纳入到科创50,会导致指数受到这几只股票的影响。蚂蚁就不用说了,现在也就中芯国际权重偏大,但也下跌了不少。比刚上市的时候,已经跌去了一半。再加上之前行业里我们不太看好的医药也跌了不少,现在总体来说就是估值下去了,相对安全了不少。

目前市场上还有3点分歧。

一是7月科创板的大非解禁,今年的解禁市值达到2609亿,后续资金接力的效应还有待观察。市场上有一种观点认为2012年11月创业板的3年解禁期就是一波历史最低点,往后开启了创业板大牛市,所以科创50在这个时点上也给了机构长线配置机会,未来会开启一波新的牛市。但是另一方面,从卖方最新的渠道调研数据来看,市场这波反弹以后,基金的单周赎回率略微高于之前的水平,说明有部分人在底部已经开始拿球回家了,所以这还有待观察。

二是流动性问题依旧存在,现在科创50的投资门槛是要高于创业板的,科创50要求个人投资者有50万日均资产,绝大部分散户恐怕都满足不了这个要求。这就导致了市场上个人投资者数量严重不足,都是一些机构在里面玩,但是目前监管好像并不愿意降低门槛,宁愿引入做市商制度。从这一点来看,创业板流动性优于科创50的情况下,估值是可以适当提升一些的。

三是科创板当中,目前以芯片和半导体为最大行业,而目前受到整个行业周期下行的拖累,所以对科创板也有一定的压制。大家可以更多地关注费城半导体指数,这个指数转势之前,芯片和半导体,都不会有太好的表现。

总体来说,科创板目前,是我们一个比较好的成长补充,虽然整体上芯片周期还不太好,但是未来长期的国产替代逻辑是可以预期的,也就是说,长期是相对确定的,但是短期有压力,通常这种情况下,我们可以配置,但是要低配,所以我们建议在成长行业的配置上,可以用创业板和科创50来搭配,两者各占50%,而不要使用双创50,理由是我们看了双创50和创业板的具体区别。

从行业配置上来看,双创50虽然比较综合,但是压缩了科创50,第一大行业电子的配置,偏向了创业板电力设备和医药,现在大家提起创业板其实想的就是宁德,而科创是芯片半导体的代表。

从市值上来说,我们也优选配置科创50,因为配置科创,要的就是小市值公司未来的市占率、渗透率的提升,这才是一个公司最大的阿尔法,而双创的配置里大中盘公司较多,原来科创50有72%的公司市值都在500亿以下,双创反倒失去了这种市值优势。

目前来看,配置工具上可以选择华夏或者是易方达的产品,他们场内场外规模都还比较大。

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