【齐俊杰】上半年是谁在贡献流动性 下半年会有何改变

2022年7月9日齐俊杰看财经评论231827字

先看一下PMI,6月PMI数据为50.2%,这是自3月以来,第一次回到荣枯线以上,一般我们认为,高于50%的荣枯线,代表经济在扩张,低于50%的荣枯线,经济在收缩。目前来看,经济正朝着好的方向发展。

从分项数据看,基本各项指标都在向好,产成品库存下降,代表企业稳步去库存。原材料价格下降也是好事,能够改善中游制造业盈利状况。生产和新订单指数较上个月都有提高,说明企业的生产意愿也在提升。同时,服务业也开始复苏了,餐饮和住宿都有明显改善。只有建筑业稍微差一点,有复苏,但仍低于近年同期水平。

最近的防疫政策也出现了明显放松,上周取消了通行码的星号标记,并且密接人员和入境人员的隔离管控时间从“14+7”改到了“7+3”,这对下半年的消费是利好,所以我们判断下半年社零数据会逐渐回升,但因为整体经济还处在去库存大背景下,社零回升的弹性可能也有限,预计会是缓慢回升,不太可能一下子飙升起来。

最近商务活动越来越活跃,复苏的气氛越来越浓了,马路上的车也明显的多了,有些事不一定明确说,但其实已经在做出改变了。

上周,美国公布了5月PCE数据,同比增长了6.3%,好于市场预期的6.4%,数据低于预期,也加强了市场对于美国通胀见顶的判断。通胀预期见顶,再叠加美国开始交易经济衰退预期,十年期美债收益率也从高点降下来了,现在差不多跌到了2.9%,也是因为美债跌,创业板昨天又有上涨。

跟美国相反,欧洲那边的通胀再次超出预期,6月欧元区CPI同比上升至8.6%,高于预期的8.5%,这个数据也创出了历史新高,其中主要还是能源价格在上涨。现在欧洲为了摆脱传统能源危机,一直再把重心往可再生能源上转,前段时间欧盟已经决定,要在2030年,把可再生能源占比提升到40%,这其实有利于咱们光伏的出口。但目前,原油问题,欧洲实在是解决不了,所以我们总说美联储加息会让美国经济衰退,进而压低美元指数,但其实欧洲的问题更糟糕,通胀也很严重,所以美元指数,未必会降下来,可能还会在高位维持一段时间。

我们对上半年的宏观流动性做个复盘,其实上半年的流动性,主要是财政方面贡献的,央行的主动货币投放并没有太大效果,今年上半年只有一次降准,而且幅度只有25BP,释放的资金规模,大约在5300亿左右,这个规模仅仅跟2020年3月和4月的定向降准差不多,刺激力度只有去年7月和12月降准的一半,公开市场操作也是,MLF净投放只是略好于去年。

所以上半年宽松的流动性,主要是出自财政支出,本来1-2月份,咱们是有很大规模的财政存款的,但从3月开始,大规模的减税降费举措,再加上疫情核酸检测支出,以及专项债支出,给金融市场贡献了大量的流动性。但这部分流动性,也仅仅是停留在了银行系统内,并没有通过信贷,流向实体经济。

从信用端看,上半年唯一的亮点是政府融资,也就是为了拉动基建,政府发行了大量的专项债。其次是票据和短期贷款数据,而我们最关注的居民和企业中长期贷款数据,非常疲软,上半年居民融资还不如2020年活跃,1-5月新增居民信贷只有2021年同期的1/3,企业中长贷更是大幅弱于去年同期,尤其是4月疫情后,企业中长贷一度下滑到近5年最低值。

经过上半年的大规模财政支出,银行体系内已经充满了流动性,就等待着释放,所以目前不用太担心下半年流动性问题。至于信用,我们认为下半年是会逐步扩张的,随着房地产政策提振,以及疫情好转,企业经营回归正常,居民和企业中长贷都会有一定比例的抬升,但提升幅度也有限,毕竟居民和企业的杠杆率已经非常高了,现在都达到了155%的水平,想要再大幅的加杠杆,也不太现实。而且随着上半年所有专项债额度发放完成,下半年政府融资,会出现短暂的退坡,甚至可能出现7、8月份,社融扭头向下滑的局面,进而可能引发市场波动。

筹码分布上看,近一年A股整体筹码,呈现出两座山的形状,现在市场已经回到了两座山的正中间,下半部分的筹码,已经完全解套,这会对市场上涨带来很大的阻力。所以大家坐稳扶好,未来可能会出现不小的波动,心里要有个准备,如果还有钱的话,可以等着这次调整后,再继续加指数。

总结一下:

整体来看,今年经济已经没有太大的压力了,正处于稳步复苏阶段,上半年的专项债和减税降费政策,给市场贡献了很大的流动性,也为这轮经济复苏贡献了重要的力量。往后看,居民和企业已经加不动杠杆了,随着下半年政府融资退坡,社融可能会出现短暂的掉头向下,市场也可能随即调整。等这轮调整下去之后,整个市场反弹就比较扎实了。

778股票学习网(https://gupiao778.com)提醒您:股市有风险,投资需谨慎!
匿名

发表评论

匿名网友