【齐俊杰】家电基本面何时回暖 未来行情修复有哪些逻辑

2022年6月8日齐俊杰看财经评论241990字

伴随着今年市场整体调整,家电板块下滑也非常严重,最多时有近25%的回撤,如果把下跌做个归因的话,主要有3大原因

1俄乌冲突导致原材料成本上升

2海运费用上涨

3疫情导致的需求疲软。

生产不出来,也出口不出去,所以业绩堪忧。

我们总说家电是地产的后周期板块,那么这是什么意思,家电到底还有没有未来?先看看去年和今年一季度业绩。

整体来说,21年企业的经营压力都比较大,营收和利润较之前年度都有下滑,不少龙头业绩增速跌落到了低个位数,甚至是负数。也有一些相对景气的赛道,像集成灶,清洁电器,微投显示,这些是在稳健增长的,某些龙头业绩甚至突破了25%。

22年一季度,在局部冲突和国内疫情反复的影响下,企业反而表现出了较强的韧性,不少公司业绩增速回到了2位数以上。这个是比较超预期的,可能大家对去年的高成本有了一定的适应性,啥意思,也就是说,要么优化了管理,要么下游把价格涨起来了。所以压力缓解

从毛利率上也能得出相同的结论,近两年板块毛利率在持续下滑。22年一季度各公司毛利率降幅,有一定的收窄,说明盈利能力开始逐渐修复。

把每个子行业分开说一下。首先是白电,从去年二季度开始,白电销量就在逐季下滑,一方面是源于原材料成本上升,导致白电企业提价,抑制了终端消费需求,另一方面,国内疫情也在不断反复,部分城市封控影响了线下购物,以及物流配送,所以即使有需求,货也送不到你手里,导致白电销量处于近几年较低水平。

清洁电器的业绩增速是非常快的,可以算是家电中的景气板块。其中,扫地机处于存量竞争格局之中,销量是在逐年下滑的,主要是靠高端新品出台,带动价格增长,从而实现行业规模扩张。洗地机也是一种新品,既可以吸尘,又可以拖地,这几年的销售额占比在迅速增长,但这个行业还处于成长阶段,技术壁垒没有太高,未来会有越多越多的企业入局,所以行业竞争将会加剧,相关产品会面临降价冲击,甚至会出现价格战,直到行业产能出清。

厨电中,集成灶的景气度也非常高,在去年成本上涨,地产下行的背景下,集成灶市场规模仍旧有41%的同比增长,行业也整体呈现出了量价提升的趋势。现在集成灶的渗透率还非常低,只有15%左右,后面渗透率会逐渐上升,并且逐步替代油烟机。现在各家厨电企业都在做这个,未来仍有不错的成长空间。

小家电最好的时期是2020年疫情时,当时伴随着线上销售占比上涨,相关企业实现了业绩估值双提升。但是在疫情缓解后,需求又有所下滑,公司业绩增速也逐渐放缓,又出现了戴维斯双杀的局面。整体来说,小家电的市场规模还是很大的,业绩爆发的关键,在于能否有爆款新品出现,从而刺激销量增长,比如去年的空气炸锅和电蒸锅。

黑电就不说了,比如电视机这些,基本面极差。不做投资上的任何考虑,大家别碰就对了

再来看看估值,经过这几个月的回调,相关公司估值都跌到了比较低的位置,板块平均估值在16倍左右,距离近几年历史平均的20倍,具备均值回归空间。所以从长周期看,现在业绩和估值都基本触底,配置价值还是很明显的。而且家电业绩的确定性在可选消费中算比较强的,现在还处于左侧,后面随着产业链修复和消费环境改善,家电板块可能会存在戴维斯双击的机会。

未来家电行业基本面修复,大致有三条逻辑。第一是伴随着疫情修复,供给需求不断回暖。供给方面,整个四五月份华东地区供应链条有明显受损,所以即使有需求,货物也无法触达。需求方面,上海地区疫情期间,线上线下销售都受到明显影响,线下基本处于停滞状态,社零总额出现断崖式下滑,4月上海消费品总额只有717亿,比2020年疫情期间还要低。所以随着疫情好转,封控解除,这块带来的弹性还是很大的,预计供给和需求在6月都会逐渐修复。

第二条是伴随着地产政策边际放松,地产后周期板块也会有所受益,其中反应最灵敏的是厨电,因为厨房家电的安装会涉及到管路设计问题,所以会最早入场,而冰箱,洗衣机等家电不需要考虑工程问题,所以相比厨电,数据反应会更加滞后。当然,这条逻辑修复的会更慢,因为本身地产传导链条会更长,现在地产的销售,融资,拿地数据也都处于底部,回暖的话可能要到下半年,甚至是年底。

第三条逻辑是原材料价格见顶回落,中下游制造业利润逐渐好转。现在除了煤炭,碳酸锂,硅料外,其他周期品价格基本处于最高点了,未来大概率是要回落的。铜作为家电主要原材料,价格已经开始见顶回落了,更何况不少家电企业对原材料进行了提前锁价,所以等整体成本降下来后,盈利空间也能得以释放。目前家电成本指数已经企稳了,预计下半年就会有改善。

总结一下:

家电目前已经进入最底部,多重冲击之下,股价表现很差。但是也就意味着未来任何一个冲击改善,家电都能迎来业绩增长。而且最关键的一点那就是,家电价格一旦提高,他就很难再降下来,也就是说即便上游降价了,他也可以保持不降价,这就提高利润率。所以现在家电是一个典型的逆向机会。左侧布局,但要保持极大的耐心。等待基本面的改善。

778股票学习网(https://gupiao778.com)提醒您:股市有风险,投资需谨慎!
匿名

发表评论

匿名网友