【齐俊杰】欧盟能源计划落地 光伏需求超预期增长

2022年6月6日齐俊杰看财经评论271738字

最近市场反弹可以定位为超跌反弹,而在超跌反弹之后,大家可能就不会再无脑去追了,更多地要看看业绩预期,5月以来光伏反弹比较猛,冲过了顾比均线的压制,但是能量已经衰减,今天开始出现了明显的回调。那么光伏行业,到底基本面怎么样,我们今天了解下。

先说一下为什么涨,近期欧盟为了缩减对俄罗斯化石能源的依赖,提出了一个能源计划,要投资2100亿欧元来建设新能源设备,总目标是在2030年 实现45%的可再生能源占比,计算下来在2025年要完成320GW的光伏装机目标,到2030年要实现600GW。再就是美国那边的反规避调查结果,出现了一些对我们有利的变化,这两个消息促使光伏需求上涨,所以基本上属于消息面上推动的反弹。

再看看去年和今年一季度的业绩,去年是光伏装机需求猛增的一年,板块整体业绩上涨了61%,四季度虽然有环比回落,但同比依旧有54%的增长,今年一季度更是超预期开局,主要收益于印度一季度的光伏抢装,让原本是淡季的一季度需求暴涨,各环节都有5%-15%的提价,最终板块整体业绩上涨了149%。整体业绩可以反应光伏行业的景气。

但产业链上不同环节明显分化

首先是上游的硅料和硅片,去年这两部分利润最大。硅料龙头21年业绩增长了127%,22年一季度增长了513%,业绩在持续的超预期,虽然企业一直在增加资本开支,扩充产能,但下游的需求一直高于供给,使得硅料价格大幅上涨,整个硅料行业实现了量价齐升。

上游硅片的景气度也很高,龙头企业21年业绩增长了270%,22年一季度增长了142%。业绩上涨一方面是因为产能扩张,另一方面是行业需求旺盛,硅片在持续的提价,这也传导了一部分硅料价格上涨带来的成本压力。

可以看看这两张图,从21年开始硅料就是光伏行业内的瓶颈,价格在持续的上升,涨幅超过了200%。硅料价格上涨也带动了它下游的硅片价格跟涨,166尺寸的单晶硅片价格从年初的3.22元/片上升到年内最高的5.75元/片,最高涨幅超过了75%。而随后的22年,在需求上涨的影响下,硅片硅料价格短暂下滑后再次开始上升。

产业链中游的是电池片,一体化组件,逆变器,光伏玻璃,胶膜等等。电池片龙头只有一家,去年因为上游价格太高,加上行业PERC电池供给过剩,这家龙头21年业绩出现了亏损。组件的盈利状况也不好,这个环节一旦提价,下游就没有装机需求了,所以上游的成本压力没法传导到下游,只能硬生生的扛下来,21年组件板块业绩增幅为12%,远远弱于上游,但22年由于印度的抢装拉升出货量,需求增长,也导致一季度组件价格上涨,所以今年一季度组件业绩还不错,同比增长了43%。

中游的逆变器也不好过,21年在原材料涨价,运费涨价,海外疫情波动三重压力下,交出了零增长的成绩单,虽然22年一季度有所反弹,但也只有8%。胶膜21年业绩还不错,增长了37%,但原材料EVA粒子今年价格在上涨,再加上胶膜产品提价滞后,在报表的收入端没有体现出来,使得一季度盈利不及预期,同比下滑了27%。

从中游产品的价格走势,也能看出来压力,电池片,组件基本没涨价,光伏玻璃因为供给量增加,价格甚至有明显得下滑,胶膜的主要材料EVA粒子价格,在22年也有上涨,所以中游各个子行业的盈利状况,都比较困难。

现在就是明显的,上游爆赚,中下游的毛利率都有不同程度的下跌。而22年一季度,依旧继续这这种状态

我们在去年预计,随着上游硅料硅片放量,供给会大于需求,上游的价格会封顶后逐渐降下来。超额利润会逐渐从上游转移到中下游的电池片、组件,逆变器等等。目前这个观点,已经成为市场共识,虽然上游的业绩还没有下来,但是市场观点已经转向,不再给上游更高的估值了。已经提前反映了业绩拐点。硅料龙头也就是十几倍的水平,随着近期欧洲需求增加,估值略微有所上涨,但也就是十五倍市盈率。中下游企业由于不赚钱,再加上估值高,所以现在也不怎么受到青睐,未来如果上游价格下来,他们有可能会通过业绩反转,来消化估值。

目前中游板块的业绩已经基本触底,但大家所期待的上游产能扩张,使得价格下滑,带动中下游企业盈利反转的故事,目前为止还没看到。但未来十有八九会发生,所以如果非得配置光伏的话,应该逐渐的往中下游转移。另外,逆向投资,押困境反转的时候,可以低吸,但尽量别追高。

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