【齐俊杰】不同经济周期阶段布局哪个板块胜算最大

2022年6月6日齐俊杰看财经评论301533字

我们总说市场底在政策底之下,政策底出现之后,往往离市场底也就不远了。那么如果把经济周期再细分的话,其实可以分为这么几个阶段。首先是政策见底,然后是信用见底,接着是经济见底,最后是通胀见底。见顶的顺序也是大致如此。可以看到,政策和信贷对于经济的领先属性是非常明确的,几乎从未有过例外的情况。08年以来我们大概经历了4轮完整的经济短周期,而股市底则往往介于政策底和经济底之间,那么今天我们就来看看,这些不同的经济运行节点之间,大类板块都有怎样的表现。

首先,从政策底到信用底的阶段,金融和稳定板块通常表现更好,稳定指的就是基建和公用事业类。图中可以看到,黄色的菱形图标代表的是跑出超额收益的胜率,金融的胜率要比稳定板块更高,达到了75%。从今年的市场中其实完全可以印证这一点,稳增长利好政策不断出台,说明政策底已到,但社融迟迟没有起来,我们始终处在政策底到信用底之间,银行和基建这两个金融和稳定的代表性行业,也表现出了强大的抗跌属性,而银行要比基建更抗跌一些。

其次,从信用底到经济底的阶段,通常市场流动性环境已经宽松,囤积于银行体系中的钱开始流入到实体经济中,市场逐渐形成宽信用格局。不过企业拿到贷款到生意有起色,往往还需要一个传导过程,此时整体经济环境可能还没有完全好转,但成长板块则会受益于流动性的走高开始跑出优势。图中可以看到这个阶段,成长跑出优势的胜算甚至达到了100%,消费板块也会从之前的颓势中,逐渐有所起色。消费企稳回升,往往有个前提,大家的收入提升。社零数据提升,这个需要有一定的繁荣做基础。

不过这里要注意的是,具备成长属性的细分行业是非常多的,那么到底谁会跑出更多的超额收益,这个可能跟当下的政策谁最受益、谁的盈利增速最高,或者之前谁超跌的最多都有关系,实在判断不出来那么我们直接配置创业板指数肯定是最有胜算的。

接着是从经济见底到整个经济回升期。工业复苏,企业利润增加,就业增加,消费、周期和成长板块,在这个阶段都会有不错表现,成长跑出超额收益的空间可能更大一些,但从胜算来看不如消费高。大家信心恢复了,消费支出也开始增多,比如日常消费食品饮料,可选消费家电等,可能都会走出不错的行情。重点关注汽车数据和PMI数据回升

从图中可以看到,在经济回升期,金融和稳定板块,基本就没啥表现了,甚至可能还会拖后腿。这就是我们说的,银行和基建更多的作用是充当防守资产,在经济逆周期的时候,它们是具备交易性机会的,但等看到成长和消费都起来了,守的差不多了,那么我们就可以考虑换掉了,目前来看肯定还没有到这个阶段。

经济回升期过后,从经济顶到通胀顶的阶段,基本就到了经济过热末期以及滞胀期,这个阶段社融已经开始掉头回落,经济也出现下滑趋势,但物价还在高位,此时也是股市牛市的尾声。周期和消费板块可能还会有所表现,周期行业属于经济后期领导板块,所以这个阶段,往往业绩还在上行,也是投资胜算最高的板块,而消费则是源于业绩相对比较有韧性。

最后就是从通胀顶到政策底的阶段,说明经济再次陷入了衰退,股市进入杀盈利阶段,各板块普跌,部分受经济波动影响较小的日常消费行业,可能会表现出弱周期属性,有阶段性表现机会,但整体胜算并不高。此时胜算高的板块,又会转到稳定和金融这俩逆周期行业上,他俩也会比别人更抗跌一些,逐渐跑出自己的相对优势。至此,经济周期也完成了一轮循环,再次等待利好政策出台,新一轮政策底又将出现,各大板块的轮动也是在这种循环之间不断切换。

目前我们还是处于政策底到信用底的阶段,那么稳定和金融大概率还会有表现的机会。信用底过后我们就要关注成长和消费的机会了,之前超跌最多的成长行业,以及受到消费政策刺激利好的消费品行业,或许会有一波更大的反弹,不过前提也是先要把疫情控制住。

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