【齐俊杰】用四个指数轻松构建你的风格观察窗

2022年6月5日齐俊杰看财经评论301966字

有朋友留言希望我们讲讲工具类的指数,以及怎么通过他们来布局市场,大家的要求我们尽量都会满足,这周就来讲讲如何用四个指数来构建一个风格观察窗,通过判断金融、周期、成长、消费某一种风格的表现,同时利用经济周期和风格的相关性来指导我们具体的投资。从今年表现来看,显然周期最强,金融也基本没跌,但是成长却跌的比较厉害。

首先,我们之前讲过,普通人做好大类资产轮动,股债商品配比,就可以了,如果还能通过三年半的库存周期简单做到成长和价值的轮动算比较优秀的,而金融周期成长消费属于大块的行业轮动,我们通过几个指标的观察也能得出一些重要数据,并且辅助投资。

市场上,有中信编制的金融、周期、成长、消费四个风格指数,金融风格(ci005917.wi)主要由银行、非银、地产组成,金融风格对货币政策和利率变动比较敏感,在经济下行周期,比如衰退时有很强的防御性和安全边际;成长风格(ci005920.wi)主要是TMT、军工和电力设备组成,这些都是高成长性的行业公司,有高增长、高波动高估值的三高特点;周期风格(ci005918.wi)比较多元,像我们常说的周期主要指工业金属和能源,中信的周期风格主要是上面的强周期以及中游周期(化工、汽车、机械)等行业组成,他的特点就是受经济周期以及供需因素影响大。消费风格(ci005910.wi)主要是食品饮料和医药生物等行业组成,这个风格具备稳定的盈利增长和较高的ROE,是最具备长期配置价值的方向。那么搞清楚这几个风格的构成后,我们再看看他们近期的表现和彼此的关系。

如果我们把周期拉长,从过往走势来看,这四个风格存在比较明显的轮动现象。从2005年行业风格成立至今,消费的年化收益最高15%,金融和成长为12%和11%并且他们在走势上存在交替领涨的现象,周期是四个风格里表现最差的年化收益率仅为9%。那么这些走势对我们投资有什么指导意义呢?

我们先说说表现最差的周期,他在美林时钟里,经济过热阶段才有表现,主要是因为经济火热,市场有强烈的需求,所以会出现价涨量升的情况。也就是说,周期风格是间接性的,今年这一波周期风格属于供需矛盾,国内双碳摁住不让生产,国外疫情战争等因素干扰供应,所以PPI一直在高位,对下游的消费也造成了一定的影响。

那么消费什么时候会有反应?我们之前给大家介绍过消费主要由必选和可选消费构成,目前市场上典型的代表基金,就是富国消费50,他是50只消费股组成,包括食品饮料+家电+猪肉,消费在长周期表现最优,比如说白酒涨幅就远超市场,即便是家电,也能保证跟住市场的涨幅,所以只要估值合理。理论上,我们可以长期拿住消费,因为他有穿越周期的能力。

那么,今年最抗跌的金融风格又该怎么看?这背后的原因就是当经济下行,市场需要稳定的价值抓手,金融的价值是可以算清楚的,当成长周期暴跌的时候,他适合用来防守。当利率上行,经济周期上行的时候他也能有一定的表现。而和他交替上行的成长风格要走强,需要产业周期配合也就是景气度,同时还要有宽松的货币环境。所以,我们在看到银行、保险、地产这些行业明显强于大盘的时候,利率不断上行的情况下,包括美联储加息,那么成长的估值拔高会受到一定的影响。

这四个风格可以在付费的Wind或者东财看到,如果大家没有这个软件,我们也可以分别选择工银金融地产、国泰大宗商品、创业板、富国消费50这四个基金来观察风格,其中周期是最好判断的,某一年周期跑的最好,一旦经济没有大的需求,ppi或者铜价指标拐头,我们就要迅速排除周期。

目前周期表现是不正常的,属于疫情和战争影响下的博弈,除了周期之外金融风格防守最好,所以我们现在拿了很多银行和保险。等到周期下行,下游又会受益,到那时消费会有所表现,我们在估值合理的情况下可以选择消费,而成长走强需要产业周期也就是景气度,以及货币宽松的条件,现在属于美元加息周期,所以成长的确定性也有待观察。接着我们可以再等待一轮周期的风格,四个风格就这么循环往复。

最后,我们总结一下。

1、金融周期成长消费,四个风格存在明显的轮动,长期来看,周期会跑输市场,它只适合阶段性持有,一旦见到铜价或者PPI向下,就说明强周期已经过去,所以当下我们就可以排除掉周期这个错误答案,要转到金融防守。

2、金融+周期和成长存在很强的负相关性,成长要走强,除了需要相应的产业周期以外还需要货币周期配合,在宽松的货币条件下,复苏周期的后半段,成长更有希望拔高估值,跑出超额收益。相反当经济下行期,一般都会用金融+周期,做逆周期调节。

3、消费处于金融+周期,与成长的中间地带。通常市场明显进入复苏节奏之后,性价比更高的消费就会有明显的起色,消费要盯住的就是社零数据和CPI物价。

4、成长如果走向极致,说明情绪被调动,高估值高成长,成为市场的主要驱动因子。这时候其实我们更多地就要防范风险。

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