券商最新研报荐股(12月5日-12月9日)

2021年12月12日
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中信证券

300856 科思股份

研究日期:2021年12月6日

最新评级:买入

首次关注原因:公司是全球化学防晒龙头治理结构稳健,2014~2019年营业收入复合增长率为16.13%,归母净利复合增速达52.59%,整体保持高速增长;受疫 情影响防晒需求疲软,2020年及2021H1业绩受损明显,但2021Q3营业收入同比增长21.5%,归母净利同比增速转正,已现阶段性拐点。2020 年以来,化妆品行业相关法规发生较大变化,2021年5月1日部分配套法规已启动实施,行业监管力度实质性增强:1.原监管体系下,对原料生 产监管力度较弱,新规下对原料生产要求整体提升,原料成分“宽进严出”,原料商门槛提升、创新收益更受保障;2.原料商的每原料报送码具 “惟一性”,原料报送码进入化妆品产品备案文件,将强化原料商与品牌商绑定关系。海外疫情仍未得到有效控制,我国生产环境具备相对竞争 优势:根据裕利安怡2020年10月调研报告,美、法、德、英、意五国受访企业均表现出极高的寻求国外供应商或转移自身生产的意向。此外, 2017~2019年,公司化妆品活性成分及其原料的产能利用率约 80%,产销率超 90%;合成香料产能利用率由 2017年的 80.1%提升至 2020年 92.63%,历史产销率均高于90%,产能已达饱和。而阿伏苯宗2000吨/年产能已于2020年投产;水杨酸苄酯/水杨酸苄酯/水杨酸异戊酯/水杨酸 正戊酯各1500吨/年共6000吨/年产能已于2021年3季度投产;化学防晒剂辛基三嗪酮1000吨/年已于2021年5月投产;目前二乙氨基羟苯甲酰 基苯甲酸己酯(新型防晒剂)500吨/年产能正处建设中。我们预计,公司2021~2023年收入增速分别为9.3%、46.9%和17.6%;净利润增速分别 为0.4%、48.5%和22.9%。

两碱方面,参考近期相关监管部门对房地产行业融资的表态,我们认为政策端适度托底地产、助力经济稳增长的预期在逐步增强。看好与 地产景气度相关性较强的品种,如氯碱、纯碱等需求出现反弹。而在能耗双控、“双碳”目标的背景下,产品供给端预计长期受限,供需格局 预期的变化有望驱动相关低估值标的实现估值修复;草甘膦方面,今年受全球供给收紧、原料成本高企、种植需求回暖等因素影响,草甘膦 价格大幅上涨。在我国颁布多项利好转基因种植的政策背景下,我们预计国内一旦放开玉米等转基因作物的种植,草甘膦需求将新增至少 8万吨(假设全部为草甘膦转基因产品)。而在未来环保监管持续趋严,新增产能投放有限的背景下,看好草甘膦价格中枢维持高位;原油方 面,Omicron发展态势仍是决定短期油价交易的核心因素,同时OPEC+决定暂时延续1月份增产计划、美联储强化Taper收紧预期等均拖累 油价回落。复盘上一轮Delta变种对油价的影响,我们认为Omicron引发的油价回调及底部震荡或仍将持续2~3周,Brent油价阶段性低点可 能在65~70美元/桶附近。但由于当前库存水平处于历史低位,叠加全球原油供应端增产潜力有限的状况短期难以扭转,在Omicron毒株导 致的疫情不出现超预期恶化的假设下,我们仍看好未来2~3年油价处于中高水平。投资策略方面,1.氯碱:推荐配套上游电石资源的湖北 宜化,建议关注行业龙头中泰化学及具备煤电一体化的鄂尔多斯;2.纯碱:推荐纯碱龙头三友化工,建议关注高弹性标的山东海化;3.草甘 膦:建议关注产能规模领先、具备一体化优势的兴发集团、新安股份;4.原油:在中高油价可持续、国内坚持油气增储上产战略背景下,继续推 荐具备可观估值吸引力的中国石化(A+H),以及业绩有望持续回暖的国内海上油服龙头中海油服(A+H)、海油工程。

300776 帝尔激光

研究日期:2021年12月6日

最新评级:买入

首次关注原因:公司是PERC时代光伏激光设备绝对龙头,2018年全球市占率超70%。随着N型电池片时代到来,新增电池片产能有望持续增长拉动对激光 设备需求,且在TOPCon、HJT、IBC技术路线中单GW激光设备价值量或将高于PERC,光伏激光设备空间有望进一步扩容。公司持续投入研 发,进行前瞻技术研发和新产品储备,有望引领N型时代激光设备升级,巩固龙头地位。此外,公司有望凭借激光技术底层knowhow和持续研 发,开拓新型显示激光设备市场,进一步打开成长空间,向激光应用平台型公司迈进。我们选取光伏设备厂商迈为股份、捷佳伟创、金辰股份和 奥特维作为可比公司,可比公司2022年平均PE估值为59倍,考虑到公司激光设备在N型电池领域应用单GW价值量、渗透率空间和技术路径 存在一定不确定性,我们给予公司2022年45倍估值。我们预计,公司2021~2023年归母净利润分别为4.2亿、5.3亿和7.1亿元,当前股价对应 PE分别为49倍、39倍和29倍。

展望2022年,寻求α。我们认为:1.光伏设备、半导体设备、锂电设备依旧是景气赛道,不过市场预期相比2021年更加充分了,所以在投资标 的的选择上,更加要注重个股挖掘;2.通用自动化板块、机械基础件、检测服务、集采服务、节能降碳设备的景气度,市场预期较低,且普遍认 为2022年会受到制造业投资增速继续回落的影响,这里反而会有更多超预期的可能,尤其是本身α属性就很强的标的。中长期,顺应双碳 背景。到2025年、2030年、2060年,我国非化石能源消费比重分别为20%左右、25%左右、80%以上。双碳将从多个维度影响机械行业的投 资机会,增量因素主要来自新能源占比提升、持续降低单位产出能源资源消耗和碳排放、推动绿色生产生活方式等,有利于各类新能源设 备、半导体设备、通用自动化、节能降碳设备、检测服务这些子行业的中长期发展。一定程度上,双碳也起到了倒逼制造业转型升级的作用。 重点子行业个股方面,1.锂电设备:联赢激光、科瑞技术、杭可科技、先导智能、斯莱克、宁波精达;2.光伏设备:天宜上佳、奥特维、汉钟精机、 京山轻机、金辰股份、帝尔激光、英杰电气、晶盛机电、迈为股份;3.半导体设备:正帆科技、新莱应材、北方华创、盛美上海、芯源微、精测电 子、中微公司、华峰测控;4.通用自动化:绿的谐波、奥普特、容知日新、汇川技术、埃斯顿;5.检测服务:华测检测、广电计量;6.机械基础件:兆 威机电、国茂股份;7.非标集采服务:怡合达;8.节能降碳设备:冰轮环境、杭锅股份;9.工程机械:徐工机械、中联重科、三一重工、恒立液压、 浙江鼎力。

华泰证券

600764 中国海防

研究日期:2021年12月7日

最新评级:买入

首次关注原因:2020年公司水声业务收入占比43%,毛利占比46.4%。公司在该领域技术实力强,市占率高,例如瑞声海仪(未上市)的水面信息获取装备 市场占有率100%;杰瑞兆新(未上市)水下信息装备国内市场占有率90%以上。声呐等核心产品广泛配套于我国海军各类舰船,海军建设 长期性为公司发展提供保障,此外声呐等设备长期接触海水,使用寿命显著低于舰船,同时电子设备更新迭代较快,舰船在服役周期会更换 数套声呐设备,产品具有耗材属性,使得公司对应业务增速超过下游主战装备增速,并可有效降低造船周期切换带来的收入波动。当前各 国都对水下信息系统建设予以重视,我国也于2017年开展第一个水下信息系统“国家海底科学观测网”的建设工作。水下信息系统的发展 对声呐设备在质和量上游更高的需求,海底监测网等项目的建设将拉动公司声呐产品快速发展;此外声呐产品也是UUV的必要设备之一, 当前各国都大力发展UUV和潜艇联合作战体系,我国也在开展相关论证和研制工作,若未来实现潜艇+UUV集群的作战模式,则UUV的需 求量将大幅增长,对应着也将带动公司UUV声呐等的配套产品的发展。我们预计,公司2021~2023年归母净利润分别为9.09亿元、11.82亿 元和14.98亿元。

2021年是市场逐步对军工行业景气度形成共识的一年,在表现优异的中报以及三季报后,军工行业高景气再度兑现,我们持续看好军工赛 道后市机会。展望2022年,我们认为在实现中华民族伟大复兴,达成百年强军梦,全面加强练兵备战的背景下装备列装需求旺盛。需求端 随着三季报合同负债项由下游主机厂逐渐传递至上游新材料及元器件企业,全产业链锁定中远期订单。供给侧2022年行业新建产能将进 入集中爬坡达产期,军工进入新增产能放量拐点。建议关注:紫光国微、新雷能、振华科技、中航高科、航发动力、中直股份、中航沈飞、中航 光电、航天电器。

西南证券

300811 铂科新材

研究日期:2021年12月6日

最新评级:买入

首次关注原因:公司产品供应体系囊括了从最上游合金软磁粉到中游合金软磁粉芯再到终端电感元件及应用解决方案的全链条,便于公司在生产各环节 进行成本及品质的管控,性价比优势极为突出。公司软磁产品综合毛利率水平长期在35%以上(其他业内企业大多在20-30%区间内),且 产品生产成本呈逐年稳步下降态势,2020年软磁粉芯单位成本为 1.95万元/吨,2015~2020年年均降幅为 0.09万/吨。合金软磁粉芯在光伏 领域主要应用在光伏逆变器中,光伏作为重要清洁能源,新增装机容量呈长期快速提升趋势,拉动光伏逆变器及核心原材料软磁材料需求 激增。2020年中国光伏新增装机容量为48.2GW,按照单位千瓦装机量平均需要铁硅合金软磁材料0.38KG计算,2020年软磁材料潜在需求 规模约 1.8万吨,根据中国光伏行业协会预测,2021-2025年国内年均光伏新增装机量在 70~90GW之间,按80GW计算,则每年软磁材料潜 在需求约为3万吨。新能源汽车方面,受政策推动,中国新能源汽车产业渗透率将加速上升(新能源汽车销量占汽车新车总销量比例将从 2020年的5%提升至2025年的20%),配套充电桩的建设进程也将提速,合金软磁粉芯主要应用在车载OBC、DC-DC等电源模块及配套充电 桩中,相应需求总量将持续增长。我们预计,公司未来三年归母净利润复合增速超35%。

截至 2021年11月4日,镨钕氧化物现货价格为 75万元/吨,周度、月度涨幅分别高达 4%、25%。稀土价格大幅超过 2021年初和 2021年9月 份的两次高点,逼近历史新高。期货方面,氧化镨钕期货价格逼近80万元/吨,周度价格涨幅为12%。期货价格上涨较现货更加迅速,且短 期呈现加速上涨趋势。截至2021年10月末,氧化镨钕工厂库存仅为2719吨,同比下滑45%;月度下滑6%;我们认为在稀土库存见底的情况 下,且四季度为需求旺季,稀土下游厂商有较强烈补库存需求,稀土价格仍然具备较强的上升基础。此外,在需求端,风电和工业电机提供 新增量;在供给端,配给刚性,立法护航。继续推荐高弹性稀土标的:包钢股份、盛和资源;建议关注轻、重稀土行业龙头:北方稀土、五矿稀 土;推荐磁材企业龙头金力永磁、建议关注宁波韵升。

海通证券

600877 声光电科

研究日期:2021年12月8日

最新评级:优于大市

首次关注原因:为响应半导体产业国产化,中国电科对上市公司进行重新定位。10月29日公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告 书》。发行股份购买资产部分,拟向北京益丰润、电科国元、中电西微、重庆微泰、中金科元、吉泰科源以及范麟等35名自然人发行股份购买 其合计持有的西南设计54.61%的股权,拟向中微股份发行股份购买其持有的芯亿达49.00%的股权,拟向戚瑞斌等4名自然人发行股份购 买其合计持有的瑞晶实业51.00%的股权。募集资金方面,公司拟通过非公开发行股票募集配套资金总额不超过9亿元。两次交易分别完 成后,西南设计、芯亿达、瑞晶实业的100%股权将注入上市公司,上市公司主营业务将从特种锂离子电池变更为硅基模拟半导体芯片及其 应用产品的设计、研发、制造、测试、销售,从而实现上市公司业务层面的战略转型。12月7日公司发布变更证券简称公告,公司证券简称将 自12月8日由“电能股份”变更为“声光电科”。我们预计,公司2021~2023年营业收入分别为17.43亿元、21.76亿元和27.47亿元,归母净利 润分别为1.30亿元、2.01亿元和2.64亿元。

我们认为消费者购买汽车考虑因素分为两大类:主要因素是价格(预算)、用途(车型、级别、续航)、设计(外观、内饰)、品牌(标签);次要因素 是安全、动力、油耗、空间、操控、品质。对于节能与新能源汽车的动力系统,我们认为主要是兼顾价格、续航、品质,其中纯电动汽车适合20 万元以上的车型,混合动力汽车适合10~20万元的车型。以比亚迪为例,秦、宋两款插电混动车型已经成为10~20万元区间的畅销车型。根 据节能与新能源汽车技术路线图2.0的规划,我们预计,到2025年混合动力汽车(HEV+PHEV)的销量将保持高速增长。其中,相较于外资 品牌,自主品牌的混动战略更激进,并且有涨价空间。投资建议:整车方面,混动系统赋予自主品牌提升份额、售价的机遇,但需要整车厂把 混动技术上升为品牌战略,推荐长城汽车;功率半导体方面,混动系统配备双电机,拉动IGBT需求是纯电动两驱车型的2倍。考虑到纯电 平台SiC的应用,国内的模组厂商率先受益,推荐斯达半导。

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