科创板脱水信息解析专题:科创板首批受理名单“平平淡淡”,但不要低估交易所的竞争效应

2021年9月21日来源:思投社
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科创板是公布了九家首批受理材料的候选企业,很多人看了以后觉得很失望,怎么第一批的资质都很一般般,如果把它比作一次选秀的话,这个选出来的是不是都是庸脂俗粉?

今天我们就重点来聊一聊两点,第一点就是这次上板的这些企业究竟是庸脂俗粉还是可以看一看的小家碧玉,上市公司的好不好?这个其实直接关系到投资人的一个成功的概率,就像我们前两天提到的,其实一星期之前就透露出来一个信息,第一批申请科创板IPO准备的候选公司,其实我们监管的高层对待这一批公司的一个资质并不是特别的认可,特别的满意。

他们觉得科创板既然是国家战略定位,那么上来的企业,按理说都是未来的微软苹果思科这样的公司才可以,但是经过一轮筛选之后,发现申请排队的一部分的企业,其实它的资质跟大家的预期还是有差别的。既然是有差距的,为什么这次还是用了非常快的速度就把这个名单公布出来了?这个地方需要看的一个细节,其实可能这一批的监管层和交易所它的一个工作重点的一个优先级的次序应该是先保速度先保效率,然后名单保证上市的这些公司没有特别大的问题,应该就是他们的一个基本的要求。

这个细节可以从上交所的官方微博下面留言能够看出来,科创板的公告发了之后,名单公布了之后,在上海证券交易所的官方微博上是做了公布。这条微博下面有很多评论区的内容,其实一看就知道肯定是自己人发的,就是自己内定的人去写好的内容上面去做填充,去呼应一下气氛,这个内容你仔细看的时候就会发现,他基本上都是在给上交所点赞,点赞的点就是夸上交所的效率特别的高。一般来说自己安排什么内容,肯定就是最在意的是什么内容了,所以我们看到说上交所包括像上面应该是认为节奏这件事情现在是第一要务。

那么这个事情也关系到最近市面上另外一种传闻,说科创板可能会节奏上会控制得更慢一点,比如说是三个月加三个月,再加两个月,可能要搞到10月份才会有第一家的公司上市。但是我们看到这一次交易所这么看重效率这件事情,所以从这个节奏上应该看到说第一个公司上市应该不会晚于像7月份这样一个节奏。我们再回来看这些上市公司,一共第一批披露的有九家,那三家是江苏的,两家是湖北的,包括山东广东浙江各一家一号的公司是给到了上海的公司,就上海证券交易所的所在地,这个也是理所当然的。

在所有的这九家里面,八家都是盈利的公司,只有一家是象征性的是选了这样一个亏损的,也是做芯片这个行业的公司。可以说整个选出来从财务数据上来看,这些公司的经营已经是相对来说比较稳定的,很有盈利,然后营业收入也不低。有的创投圈的朋友在看这个名单之后,觉得公司也不错,但是缺少那种所谓的经验的公司,就是行业的龙头企业。我们来拿—一家公司来当一个案例来分析一下。一号的企业是一家做芯片的叫晶晨半导体,这家公司是专门生产家电类的芯片,其实具体来说就是我们很多人家里面的看电视的机顶盒的供货商大部分是这家公司产的,它是一个特定场景的一个芯片,不是我们理解的通用的芯片的那种大的公司,所谓那种大的公司例子,比如说在大型集的时代是IBM像家用电脑的PC的时代是英特尔是做得最好,之后是进入到移动互联网时代,就是高通的这个时代了,高通也是华为小米这样的手机的一些主要的供应商。

很多人很自然想说,科创板需要的就是下一代芯片的这种明星的龙头,我们需要的下一个高通下一个英特尔。但是我们发现像晶晨半导体这样的,它其实并不是它是属于某个特定场景领域里面的,也就是可以把它理解成一个细分领域,小而美的公司。他可不可以做大?那也是有可能的,因为它可以跨产品线,但这个对于一家公司的挑战就比较大,因为它本源上并不是一个通用性的一个芯片。这家公司其实每年它的销售收入是二三十二十三亿,2018年的一个数据不大,但是它在细分领域,它的市场占有率还是不错的。

总体来看就是一个小而美的一家公司。那么到底是因为国内没有这种所谓的通用型的一些巨头公司,还是是说我们科创板这次能够吸引到的就是这样的公司?我们说国内有没有,其实是有的,华为就是在做自己的芯片,我们知道有些华为的高端机,它的芯片其实配的是他自己的系自己的公司生产的,这家公司就是华为海思,他的量级其实就是我们认为的行业的这种龙头,它是经盛导体我们一号的候选企业的量级的十倍以上, 2016年的时候这家公司的一个销售收入就是300多个亿,17年18年这个数据我没有查到,因为它毕竟不是上市公司信息没有做公开。

所以说你看像金盛半导体它是一号企业,它是一家好公司吗?我们去看它的财务报告的时候,还有创投圈的人对这个公司的一些私底下的一些交流,他确实还是一个不错的公司,因为在家电这个领域里面,它在这个场景上面特定的一些芯片产品是有认可度的,这个公司也是熬了十几年,产品也是站稳了脚跟,一年的收入是23个亿左右,它本身的创始人资质也还不错,技术出身有美国基础的一个背景,但是你要说它是一个龙头企业,也不是他跟大家所期待的,像华为海思这样的公司还是有区别。

那么这种情况中规中矩的一个名单,他会对投资有什么影响?首先在第一批名单公布之前,其实A股其他板块的一些上市公司可能会有点焦虑,害怕你这个名单公布了之后一下子会被比下去,但是名单公布了之后就没有那么焦虑,会发现说对方其实也需要时间长一长,对方也不是那种不灵的明星公司。那么还有人说周一的时候可能会去看一下, A股的创投类的公司可能还会有一波涨,因为发现自己还不错,这个都是可以去观察的。另外一个就是对于个人投资者来说,这种中规中矩的公司它可能没有那么多说引起那么强烈的兴奋,让你去大肆的去炒作,但是因为他也不是这类的公司,所以如果一旦出现波动的话,你就必须得接受它的估值空间没有那么大。

这是第二点。另外一个就是是我们要动态着这件事情,因为资质非常好的那些明星企业,它可能有更多的选择,他可以去美国上市,可以去香港上市,不一定非要来科创板,所以科创板刚刚开始也需要一个检验期,大家也需要一个犹豫期,去看看科创板究竟它的制度是不是稳定,它能不能吸引到很多的资金,估值方面是什么样的一个水平,所以现在公布的这个名单可能真的是一个试水的名单,未来也不见得说不不会有特别好的公司来上来,而且很大的期望是会去动员一些比较好的公司。

最后一个就是科创板到目前为止也仅仅是一个起点而已,我们不要把它看成一个终点,目光盯在一些上市公司之外,还是要看它机制政策上面究竟能不能扎扎实实的把注册制退市制度信息披露以及惩罚措施落地,而且扎扎实实把它落地。所以刚刚开始而已,不用特别着急。今天想跟大家分享的第二点就是被首批的名单量了心之后,很多人开始猜测说科创板会不会变成另外一个创业板另外一个新三板。大家看到一个现象,因为这个现象也很担心,就是前两天的时候公布了一下科创板的上市委员会的名单,一共有48位候选的委员,比上证监会的发审委的名单要大,规模要大。

在原来的名单之外,还吸收了一些包括资金方的一些代表,也就是俗称的金主爸爸们的代表,比如说像保险资金私募基金这样的基金的—些人。另外还包括一些高校的老师。但是很多人看来看去之后得出一个结论,说这次公布的候选名单貌似跟证监会的那套发审委的班子没有本质的区别,不就是权力的中心从证监会下移到了上交所。

其实对A股来说,对于科创板来说还是 个样子,如今科创板上市委的名字是注册制,实际上是权力下移了之后的审批制,如果泛泛的单单去看这个架构,确实感觉好像是权力机关下移,这么一个简单的操作,很难让人觉得是一种根本性的变化,就原来叫审批制的原因,是因为能不能上市,这件事情是证监会的一个部门发审委来定的,最后是一一票投票来定下来的,最后发行的价格也不是由市场来定,而是由发审委做了一个限制,比如说不能够超过23倍市盈率这样的一个很奇怪的一个规定。

而且整个的审批的上市的流程非常的慢,你一年或者两年上市都算快的。而这一次科创板大家觉得好像也是这套流程,第一道审核不是证监会,而是上交所,但是也是上交所的上市委员会来定的。虽然说不是一票一票去投,而是现在提了一个新的词叫合议制,但是也没有特别对外去披露说什么叫做和抑制市场,对这个事情大概的理解是说大家商量来确定候选公司合不合,这个背后就意味着说你也有拒绝上市的权利,也不是市场来说了算。在上市委员会委员会的委员里面,有几位是证监会的派出机构,也就是说是各地的证监局的领导。

那么这个地方就让人容易产生联想,证监会实际上表面上是没有了审批的权力,但是可以通过这些派出的机构的代表,影响到你上市的节奏和上市的这些原则。所以所有这些看上去都是可以灵活操作的一些空间,让人产生一些遐想。这种规则还有很多,感兴趣的朋友可以去翻看整套的上市规则,看看里面的一些细节。我们单纯这个细节,现在因为很多地方都是模糊地带,我们去揪着细节说的时候,很容易产生一些主观的判断。我们从另外一个角度来看这件事情,可能会提供一此思路

所有的规则就是规则,这件事情所有的他都有操作空间。我的理解是真正决定这个规则好与不好,能不能发挥它一个市场正向循环的一个作用,关键是在于这个规则背后它的利益分配和利益制约的机制是什么样子的。证监会的发审委之所以一直被诟病,是因为它是在证监会的体系之内的一个存在,也就是说上市这件关系到重大的经济利益的一件事情,是一个国家的监管机构深深的牵扯到这个环节当中。那么证监会本来它的定位是说要保护投资者的一个监管机构,这个就是个矛盾,就是你面对利益和面对你的职责,中间是这个矛盾是很难解决掉的,你让一个机关去做这件事情。

但是这一次我们看到说把这个权利给到了上交所,除了表面上看来的细节规则的一个变化,需要注意到的是背后它的利益的规则发生了变化。当我们在问说上交所会不会变成一个小型的证监会的时候,我们其实要看上交所它真正的利益的立场是什么样子的。有一点很重要,就是中国不只有一家交易所,还有深交所上市公司是可以做内部的一个选择,如果在选择不好还可以去香港或者是去美国,这个就是交易所之间的资源竞争,这种竞争其实是非常激烈的,他可能会产生一系列的一串的效果。

如果上交所在这件事情上搞小动作,通过制度的规则的漏洞在桌子底下去寻找一些利益,那么其他的交易所就会迅速的把它的上市资源抢过来,这个就会让上交所本身慢慢的去做萎缩,这种是为什么?这种制约机制为什么不会在证监会这个层面上发生?因为证监会首先中国就一家了,你不可能说你能把他怎么样。另外一个就是证监会其实他并不在乎说你上市公司里面有多少家特别牛的公司,市值是多少,这不是他的职责,那谁在乎这个上不上好公司,市值是多少,市场活不活跃能不能收上来,这个交易费是交易所在乎,所以交易所会想办法去笼络好的上市公司的潜在的资源,这是他有原动力的符合他自己的立场的利益。

所以制度本身其实研究细节的根本是在于研究利益的问题,从这个角度上来说,这一次科创板我们虽然看到说第一批的公司表现感觉好像是一般般,相当的克制,市场也没有觉得很惊喜,大家还是说会去保持一个冷静的一个投资,至少是说你在看到标的的时候你没有那么兴奋吗?这个只是是说科创板的戏才刚刚开始而已,就真正的好戏牵扯到这些规则背后,大家不同交易所之间利益竞争的时候,那么真正的好戏还在后面,就需要慢慢走去慢慢竞争,去慢慢找这种制约的感觉。

关于说科创板会不会沦落为下一个创业板下一个新三板这个判断我们在这个地方保留这个事情,就类似于在去年11月份的时候去问说A股会不会是下一个死猫跳回光返照的这样一个小反弹的判断一个问题—样,就类似于说在2017年有人在问说房租不吵是不是只是纸上谈兵,房价会不会在短时间之内就去暴涨之类这样的?提这个也类似于说在2012年,当有些人问出来说反腐败的力度是不是搞完了之后又会拉抽屉,而低估了当时的这种定力和力度是 样子的。

这一次对于高层的这样的一个政策的定力,我们需要重新重视,重新去评估一下。好了,我们今天的科创板的跟踪信息就分享到这里,在公布首批的受理名单之后,上交所会在20天之内去发布问询的意见,这些问询的意见按照之前的规定都是要重新要全部的透明给公众可以去查,这个里面会对上市公司可能存在的问题去做一些细致的些质疑,这个东西里面都会有看点。

是不是有的公司会在这个阶段被扒一扒,甚至是说在随后的阶段会被筛选出去会被扔出去,这些都是一些看点,我们后面会继续的去分享,今天就到这里,我们下次再见。

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