科创板脱水信息解析专题:科创板多方利益,在监管层心中再次确认它们“最重 要”

2021年9月21日来源:思投社
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我们今天的解读呢,除了这个字面上规定的一些变化,我们去看一下。另外,看看这些变化背后会对我们的个人投资者有哪些影响。另外就是需要注意哪些风险。

昨天公布的一系列文件里面一共对这个,之前发布的意见稿作了67处的修改。所有修改逐字去比较的时候,会发现最高的这个监管层里面再次确认在所有的科创板相关的利益方里面,谁是最重要的。

这么多年以来,A股市场最大的问题,其实归根到底是缺少优质的上市公司,这个原因其实并不是因为中国缺少优质的公司,而是因为A股市场的机制没有把这一批最优秀的公司筛选出来,反倒让他们跑到了美国或者是香港去上市。

所以我们看到昨天发布的这个正式的文件里面做了67处修改,其实很多都是围绕着这个点,一点都没有跑偏,就是规则向这个优质公司资源做倾斜。还有就是是从机制上包括这个发行上,保证把这个优质公
司能够拎出来。具体我们来把这个变化分成4类来逐一的来看。

第一类就是明确了证监会的这个权力的触角,再往后退一步,明确证监会是看门人的角色。在之前的这个征求意见稿里面,如果是证监会认为这个上市公司本身在信息披露各种细节上有问题的时候,他有权利去问询。但是在最后定稿的时候让交易所去问询。

还有一处,比如说科创板的公司在上市了之后,他可能会有一些并购重组的动作。这种动作都是交易所来说了算,做批准的,而不是有这个证监会就不需要到证监会再去做注册。

类似这样的细节还有很多他其实都在不停的明确监管层,你的身份的最终是一个看门人,不是赛场里面的这个裁判员,更加不能是这个直接的比赛选手,在明确它的边界。

我们再来看这次整个67处修改里面的第2类变化就是对这个证券公司保荐机构要求你不能光用嘴来做保荐,要拿出真金白银做利益的绑定。这个实际上在征求意见稿当中就已经明确了,但是在这个意见稿发布了之后,其实我知道的是证券公司很多都在提反对意见,就是我们不能去跟投,我们去做保荐服务就好了。

正式文件发布了之后,其实没有理会这个保荐机构的这个反对的意见,甚至还是往前更进了一步,之前的时候只是说建议你去跟投,但是在正式文件发布了之后就把它变成了,你应该跟投。很多证券公司的人反应是,这种措辞,基本上就意味着如果你不做跟投,你就没有保荐的资格了。

这是科创板相比其他国外的很多交易所来说,这个制度也是一个绝对的一个创新。

它其实反映出来高层心里面很明白,就是作为一家想保荐上市公司的这样一个机构,你不能够光用你的嘴来表达你的认可,你把钱拍出来。而且这个钱不仅是要拍在桌子上,他还要去锁定两年,就是要跟你认可的这家公司做高度的利益绑定。

我们觉得这种规定没毛病。

我们再来看第三类的这个变化就是对于牵扯非常深的交易所,它的主要的原则就是要加大信息披露和加大处罚的力度。

关于这一点,其实在征求意见稿和正式的发布的一个文件里面没有特别大的一些变化。处罚这一块可能能够看到它的力度会要求的更严格,比如说上市公司和保荐机构如果违规了之后,那之前的意见稿里面写的三个月之内不再接受你的再次申请,那像现在呢在正式文件里把它更进一步改成6个月。就6个月之内,你不要再想着在再过来跟我提上市。那这个规定也没什么毛病。

还有一个交易所,但是不是咱们刚才提到的这两点就是定价机制,一个交易所能不能找到非常优质高效的这个定价机制,其实这家交易所的安身立命的核心竞争力。那关于这一点呢,很多人关心的是说,科创板在第1批上市公司上了之后,有没有这种打新的机会。就是刚上的这一批资质很好,那定价如果比较偏低的话呢,进去打新这个赚钱的概率是非常高的。

之前在a股市场之所以有打新这种赚钱的方式,是因为证监会的这个手没管住,他直接要求上市公司在你第1天发股的时候,你的这个市盈率不能太高。人为的造成了这种一级的发行市场和二级的流通市场中间有一个巨大的这个差异,导致了这个新股上市就会被爆炒。

那这个现象会不会在科创板上重新出现?首先我们看这个机会可能还在,但不是那么大的一个空间了。

因为我们看这个修订意见稿上面的这个变化,能够看到几个制约因素:

第一个就包括首日涨跌幅,这个是没有限制的,也就是说你进去的话,如果要奔着打新去,那有可能会跌的非常惨。

另外一个最关键的就是在这个IPO,也就是首日发行的时候,这个价格究竟是怎么定出来的?现在如果没有证监会的硬性规定,完全由市场的供需两方去确定这个价格的话,那就很难造成一级市场和二级市场出现那么大的一个价差。这个套利的空间就会被人为的压缩。

另外从这个做空机制上来看,这次的定稿相比这个意见稿的时候,他其实增加了这个融券,也就是这种做空机制的一个券源的来源,战略投资方可以提供这种证券用来做空。那这个其实都是打压了这个首日爆炒的这种概率。那我们作为个人投资者也要注意到说这种打新股的胜率,可能在科创板上不会像在A股市场那么的有吸引力。

我们来看第四点,也就是科创板这次定稿当中变化的很重要的一个趋势就是,在监管层的眼里,在最高层的眼里,其实这一次真正抓到了这个关键点就是谁到底是最重要的。

从整个的67处修改当中,我们可以从细节当中看到创业公司这一次是被高高的捧了起来,这一次终于捋顺了,知道谁才是真正的稀缺资源。

以前的中国股市什么是稀缺资源?牌照。那现在和未来希望的是什么呢?希望的是稀缺资源变成真正的做事的这个创业公司。这个修改意见里面其实给这个有VIE架构的这种公司就是他的,其实这个架构当中更利于说他当时海外去上市,但是他的业务主体都是在国内的这种类型的公司是,网开一面就是放宽的这种上市的要求,向他们招手示好,你们可以来这个科创板上市。

另外呢,就是对于一些有特殊的这个股权架构的公司也是网开一面。

比如说有一类的公司有特别表决权,就是公司的管理层为了更好的掌控这家公司,他自己手里面拿着这个股份可能比例很少,但是呢,这部分的股份有非常强的一个表决的一个权重。

从这个定稿的A股市场是不允许的,但这次在科创板的时候是允许他这一类公司来上市。还有一个细节,比如说,之前在意见稿里面要求创业公司,你募集到的资金要说明你用在了你的主营业务这个方向上,但是在这个定稿里面把这条删除掉了。

那之前作那样的规定,主要是说你拿了散户拿了个人,拿了机构投资者的钱你不要去干,有的没的那这次为什么把这条都删除掉了,那其实反映出来上层太了解创业公司,其实很多创业类型的公司啊,它是顺着市场的变化和你半年或者一年不见他,他可能已经做了非常大幅度的一个调整,它的速度是互联网速度跟传统的上市公司不一样。

那这一条,之前的时候,要求你募集的资金必须用于你的主营业务,那其实是不太了解创业公司的。创业公司很可能会把他的资金用在了,他认为最有希望最有潜力的这个方向,不一定是原来计划的那个方向。

那如果做那种规定可能就是削足适履,那这一次的调整是对创业公司是一个示好。那么总体来总结一下,就是这一次的意见稿的,整个修改67处修改之后定稿,其实反映出来就是让监管层退一步,把这个聚光灯打给这个创业的公司。

那么其实是一个好消息,就是未来如果作为国内投资者,你要在科创板上有投资的话,那么会更有希望投到一些优质的有潜力的创业的公司。

那么科创板这一系列的规则定稿了之后,昨天有一个消息就是深圳交易所的总经理王建军在接受记者采访的时候,说了一句话说,创业板和这个科创板之间有这个合理竞争是好事。那以后的话,会把科创板的这个成功的经验也推广到其他的这个板块当中去。

这个话听起来其实有点酸酸的,因为在很多人的眼里面科创板一下子就砸了这个创业板的饭碗。

因为这两个在中国的资本市场当中如果从吸引这个创业公司的角度来说,两个是直接的竞争对手。但是我们怎么看这件事情?其实与其说它跟创业板甚至是跟A股的其他的主板和中小板形成竞争,还不如说他其实在跟港交所和纽交所形成直接的竞争关系。

去年的时候我们知道像小米公司像美团点评公司最后都选择了在港交所上市,那是因为港交所在本身的这个制度的优势性上面已经甩出A股市场一大节。

但是今年非常快速的推了一个科创板。这个制度出来了以后,其实在本质上已经跟港交所就书面上,你去看的时候,跟港交所跟纽交所跟纳斯达克已经没有一个本质上的一个一个降维的差距。

这样子的话,对于很多创业类型的公司会不会第一反应是直接在国内就把事情办了,不要再去绕道做很多公司的架构,做很多这种其他的一些制度的安排。我们说这是非常有可能的,包括前段时间科创板去接触,像今日头条这样的互联网当中的独角兽的公司都是一些信号。所以从这个角度来看科创板是一个非常需要去注意的一个投资的板块的一个机会。

那制度已经落地了,接下来呢,作为投资者来说,最关注的就是上市公司的这个候选的名单和候选的标的。我说在这个地方个人投资者可能有一个小小的挑战,就是不能够用原来投资A股的这个思路再去科创板上走一遭。因为之前的A股可能我们要去看一些牌照的资源,看一些最新公司的一些盈利,PE,包括一些简单的现金流,但是对于科创类的公司,这些指标有可能都是效果是大大减小的。

对于个人投资者来说需要换一个思维,那就是怎么样去看懂这个行业本身这个游戏规则是怎样的?看懂这个公司到底是怎么玩的。那这个里面思投社未来会重点分析行业和具体的公司,我们一个简单的办法就是最简单就是去纳斯达克找对标的这种同类的公司,这是一个最简单直接的。这种对比我们会在之后的分享课程当中重点来做,也希望大家能够持续的关注。

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