可转债系统认知手册5.4:正股替代玩法

2020年11月9日
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这一节,我们来讲一个正股替代玩法。

本质上,这个玩法就是5.3章的的逻辑思路的延伸。

正股替代,也就是以买转债的方式来替代正股的买入行为。

你看好正股趋势性好转,但怕系统性风险,那么可转债就是一个非常好的替代选择。

这是通过可转债的特性来降低风险,着眼点是可转债相对正股的性价比优势。你可能会说,更多情况下,要这么做,还不如直接买正股。

但如果考虑这两种情况,这个策略就是有价值的:

一是大盘有下跌风险,而又看好正股。(2018年的漫漫熊途,这种策略的执行者,是能睡安稳觉的)

二是向上和向下的空间都相对大的博弈,这种情况下,可转债的特性,就体现出相对封住向下空间的特点了。

一、博弈业绩/估值反转

对于一些存在基本面反转预期的公司,博弈股价反转往往具有一定的风险,而由于前期较差基本面导致股价处于低位。

如果此时,相应转债价格处于低位,比如转债价格低于10 3元,到期收益率为正。相对于抄正股底,买入可转债的性 价比更高:价格接近债底,如果正股抄底失败继续下回跌到,首页转债也有债底的保护,下跌空间有限;同时,即使博弈正 股上涨失败,能得到利息的收入。

首先,我来举一个挺传奇的例子。

在2014年三季度的时候,曾经有个投资者,看中了银行股长期被低估的机会。当时,银行股长期低迷,PB普遍在0. 4~0.5左右。而ROE很高,比如中国银行,7年来净资产翻了4倍。他赌的,是银行股估值修复回1倍以上的PB。

中行转债当时102.59 元,到期收益率为2.82%,也就是说,1.76年到期时,只要中国银行没有倒闭,投资中行转债至少可以拿到2.82%的年化收益。

计算清楚利弊后,他赌了把大的。通过一波比较复杂的操作,以年息7%上了10倍杠杆,买入中行转债(约定存续期内不强平)。如果存续期内没有兑现逻辑,要亏损60% 以上,以此来博弈10倍。然后,人事已尽,天命也站在他的一边,恰好牛市来了,10倍达成。

转债的特性,是被他用于上杠杆博弈。中行正股最后能涨3 倍事前不一定能猜到,但银行出现估值修复,转债涨到12 0~130的概率不小。通过杠杆扩大这个收益,且中间可能的波动不会使其爆仓。但若非上杠杆或低杠杆,完全可以考虑只买正股。但这个思路,符合我们所说的这个模式,值得参考。

再举个正常的例子,圆通转债。

可转债系统认知手册5.4:正股替代玩法

2018年,大盘下跌,同时,快递业的价格战打得越来越凶 猛,快递股也一路下跌。但看月度数据,会发现,头回部到的首页一些快递公司,集中度越来越高,这意味着,价格战的影响可能会逐渐减弱,而前几名的公司将受益。圆通本身是可以的,那么存在股价反转的可能。

但如果担心大盘风险,以及担心正股继续下跌呢?正股替代策略就来了。

圆通转债2018年11月20日上市,当时平均价格在100元左右,这低于回售价,也接近债底,如果持有不动,到期2% 左右的利率可保证。这是有安全底线的。

可转债系统认知手册5.4:正股替代玩法

可以看到,持有期间,最多下跌4%,正股下跌10%。如果持有到强赎公告,148元,收益率48%,涨幅与正股差不多。

二、利用转债博弈热点

某些公司可能基本面一般,但具有一些热点和催化剂,此时转债相对于正股的性价比可能更好,体现在下跌风险更小,而热点爆发时能跟随正股享受收益。

选择面值相对低,税后收益率比较高的转债,比较靠近债底,下跌风险较小,而向上的期望收益高。但要说明,这个策略选择时,更侧重小市值、小规模,因此虽然有考虑到面值、溢价率,但无法保证,一定不跌。

筛选标准:

(1)规模<4亿、税后到期收益率>2%。按税后到期回收到益首页率排序。税后到期收益率,保证一定的安全性,规模小提 供炒作基础。

(2)转债价格小于115。转债价格过高具有较大的风险,因此越低越好。

(3)剔除强赎条件,或者可能公告强赎。强赎是对高溢价债的致命打击。

(4)正股市值小于60亿。当前转债和正股还存在一定的联动状态,正股市值小,也便于炒作。

(5)主观筛选潜在题材好的,这个需要主观的判断,其中一个思路是选择一些反复活跃的题材(比如,网红、5G、汽车等,反复挖掘补涨,间歇性出现炒作)

读了前两篇的朋友会发现,这里没有硬性要求溢价率。为什么呢?因为在双低策略是一个被动策略,要求溢价率低是为了整体有攻击性。而这个策略,本身已经在筛选中包含了预判,即预期的催化是踏上短线风口。因此溢价率不过高就好,正常是30%以下。

择时方面,这个策略最好的时光,是市场认可转债、短线资金进场博弈的时候(想想前面的周期篇)。因此,可以参考一个择时点,转债市场出现超级收益转债后,这个可能可以提高效率。

玩法:

按照以上标准,精选3~5 只可转债,买入。接着就是等待,当出现短期大涨幅而考虑无法持续时或公告强赎,卖出。最好设定一个时间限制,比如2个月内逻辑没有兑现则出掉。

来看个案例:万里转债

我们怎么能够提前埋伏到这个转债呢?

3月初,万里转债价格109.5,税后到期收益率2.67%,规 模1.8亿,按照我们的筛选标准来一遍,基本上这个是各项都非常符合的。

此前,转债的赚钱效应已经打了出来。再看潜在题材,是网红板块的,而消息灵敏的你,又注意到,3月21日是淘宝直播节,存在预期催化。于是,你考虑买入,并且在21 日前后没有兑现的话,清仓。

那么恭喜你,你有可能吃到这个50%。

可转债系统认知手册5.4:正股替代玩法

话说回来,市场也不是傻的,100元以下的品种,核心逻辑基本上就是纯债价值的回归。

100元以上的品种,才是博弈转股和正股波动的核心。两者确定性不一样,看你的风险偏好了。

778股票学习网(https://gupiao778.com)提醒您:股市有风险,投资需谨慎!
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