地素时尚(603587):延续二季度优异增长 Q3归母净利润同增26%

2020年11月3日券商荐股来源:海通证券评论3121071字

连续高增长,单3 季度归母净利润同增26%。20Q1-Q3 公司收入16.3 亿元,同比降4.2%,归母净利润4.7 亿元,同比降1.1%,扣非归母净利润4.3 亿元,同比降1.8%,毛利率75.4%,同比下降0.1pct,净利率29.1%,同比提升0.9pct。20Q3 公司收入6.5 亿元,同比增9.0%(20Q2:9.69%+),归母净利润1.8 亿元,同比增25.8%,毛利率74.6%,同比提升0.2pct,20Q3销售费用率31.7%,同比降2.02pct,管理费用率6.1%,同比降1.35pct,研发费用率2.2%,同比降0.29pct,扣非净利率26.2%,同比增3.24pct,20Q1-Q3 经营性活动现金净额4.8 亿元,同比降9.2%,截止三季度公司存货3.6 亿,同比上升16.9% 。

DA、DZ 连2 季高增,趋势确立静待旺季爆发。前三季度公司实现收入16.3亿元,同比下降4.2%,单3 季度收入为6.47 亿元,同比增长9.02%,与单2 季度的9.69%基本持平,连续的稳定增长确认了公司已从行业低谷中走出,进入增长期,其中DA 和DZ 两大主品牌均实现连续增长,DA 单2、3 季度收入增速分别为11.8%、12.9%,维持稳定双位数增长,DZ 品牌单2、3 季度收入增速分别为7.6%、5.6%,截至三季报两个品牌合计占比总收入92%,我们认为主力品牌的恢复性增长展现了品牌在消费者中的认可度,且通过在疫情期间梳理会员系统,提升服务效率,加强与消费者联系,考虑到今年秋冬降温早,同时春节前销售期长,服装旺季将逐步来临,有品牌力的公司将会展现出更强的销售增长弹性。

线下开店步骤加快,电商高增成为主要渠道。截至三季度末公司合计店铺数1116 家,其中单三季度净开店8 家,其中直营370 家,加盟746 家,分品牌看期末DA 合计606 家,DZ 合计448 家,其中DZ 品牌单3 季度新开30 家,净开店12 家,直营新开DZ10 家,加盟商展现出对品牌的信心,新开店数达到20 家,我们认为,公司不仅在收入增长上快于行业,在开店节奏上也领先于行业,在弱市环境下实体渠道认识到品牌在消费者中的影响力和粘性,开店速度加快,提前布局优质商铺资源。线上渠道看,前三季度实现收入2.6亿元,同比增长21%,单3 季度同增17.4%,延续了上半年的高增长,公司通过天猫店铺重点管理,直播等新型销售模式创新,将优质产品快速推广至更多消费者,在高曝光量下实现高速增长,前三季度电商收入占比达16%,已成为公司重要的销售渠道之一。

风险提示。零售终端疲软,新产品系列销售不如预期,店销提升放缓。

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