行业投资的选择方法

2019年11月7日
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选择行业,最重要的一点在于如何正确预测所观察行业的未来业绩。 投资者先需要了解这样两个问题的答案,一是该行业的历史增长状况如何;二是其未来增长的趋势又会怎样。然后,投资者更为关心该行业在过去的销售和收入的增长如何,其业绩与国民生产总值增长(或其他有关综合统计数据,如国民收入等)相比较,情况又怎样?在通盘考虑了这些情况之后,投资者便特别感兴趣于了解行业增长与国民生产总值增长的关系。因为有的行业与国民经济同步增长,有的行业增长则更快,这为投资者提供了最佳投资的选择。
在分析步骤开始时,要建立销售指数,将某代表性基年与其他年份相比较,并用百分比来表示销售。例如基年销售额为2亿元,1996年销售额为2.5亿元,那么,1996年的销售指数为1.25×100%=125%。如果将这一指数同国民生产总值相比较,则能表示出某行业增长与国民生产总值增长的相应关系,也可将销售指数同其他国民经济指标相比较,如国民收入指数等。 上述关系可以通过相关分析或回归分析勾勒出其图形。相关分析考虑两个变量(如国民生产总值和销售),在坐标中确定的时点上,这些变量的关系得到了描述,所建立的回归线最适合于这些点所暗示的总体形态。这就是说,用一个清晰、简单的图形来反映销售和国民生产总值的关系及其密切的程度,若所描述的趋势保持不变,便暗示了其在未来的关系。虽然这一分析对短期预测是精确的,但就长期来看是不可信的。 复合回归分析是指对某些事项相互作用的数个变量之影响所作的分析。往往运用计算机来建立回归线。标准--普尔公司在产业调查中运用了这一分析程序。 下表是用回归分析方法建立的指数形式。这些指数与回归线的建立提供了行业分析的重要信息,它们既可用绝对数,又可用相对数(有关的商业指数)来表示一个行业的增长速度。这一增长的稳定性也能估算,它表明了行业的循环,并预测了未来的增长。

在分析过程中,被选择的企业和时期是十分重要的。因为它们将代表一个行业,

生产指数 (1967=100) 批发物价指数(1967=100)

家 用 商 品

总 计 地 毯 家 具 地 毯

年 1975 1976 1975 1976 1975 1976 1975 1976

1 117.5 126.8 135.1 139.2 145.4 123.8

2 114 127 132.3 145.5 123.6

3 112.3 127.9 145.3 123.6

4 115.9 127.8 145.4 150.8 123.6

5 117.8 128.6 145.3 150.5 123.4

6 118.8 131.1 145.3 150.5 123.1 130.3

7 121 135.5 145.4 123.1 130.8

8 121.9 136 145.5 123.9 130.8

9 125 137.6 146.1 126.8

10 123.6 137.9 147.8 126.9

11 124.2 139.3 148.5 126.9

12 124.5 137.2 149.7 127.2

平均119.7 133.9 146.3 124.7

如果这一前提确立,那么,个别企业的业绩就能够用来评估行业的状况。

(1)销售预测。适宜的指数分析直接导致对产业未来销售的合理评估。例如,将销售作为国民生产总值的固定百分率,加上或减去历史资料的离差范围,如果国民生产总值增长6%,销售额增长2%,则该产业的销售将有增长潜力。 另一种预测未来销售的方法是推断未来的回归线,这种简便的方法是建立过去销售的趋势线,测算其相关于国民生产总值的期望值,或是用国民生产总值的更适宜构成的期望值来作更精确的预测。最终,还必须对人均销售作评估。若能预测未来人均销售,并将未来人口预测综合起来考虑,那么,就能估算总销售。例如,预期在1996年平均每个中国人在牙刷上花费1元,此时人口估计为12.5亿,那么,该行业的销售大体为12.5亿元。 在推断历史资料并运用历史数据作分析时,应十分小心,因为行业变化会时常背离其历史资料。然而,对一个获利能力的估价,则必须有一个可信赖的预测方法,因为获利能力是影响证券价格的主要因素。在对行业或公司的所有预测中,销售是一个关键。

(2)投入产出法。投入产出分析是一项巨大的工作 ,它能用来估算在一定产出下的投入必要量,以及按产品分类和预测需求市场的总产出构成,以下表为例。 投入产出表 投入种类 行 业 产 出 分 配 电 力 煤 化 工 电力 煤 化工 劳动力 0. 050. 700. 100. 15 0. 20--0. 200. 60 0..300. 200. 350.15 总 额 1.00 1.00 1.00 上表中,行业煤一栏(纵列)表示,每生产1元煤,所需投入的电力为0.20元,化工原料为0.20元,劳动力为0.60元。而作为投入的煤的一行(横行)表明,电力行业每生产1元电力,需要投入0.70元的煤;化工行业每生产1元产品,则需要投入0.20元的煤。 投入产出分析所提供的信息对行业分析是重要的,因为它使投资者能估算所有行业提供的必须投入所需的产出变化效应。进而言之,如果一个行业的产出增加,那么就能估算增加的产出在各所需产品上的分配情况。在扩张的行业气候中,行业间的相互依赖程度更高,投入产出分析的重要性也便增强了。

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